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记者 | 曹立 修改 | 陈菲遐
互金圈再次大地震。这次的震源，是坐落杭州市紫霞街80号西溪谷世界商务中心G座，51信誉卡（2051.HK）的总部。
10月21日，杭州警方在官方微博布告称，对51信誉卡有限公司托付外包催收公司涉嫌寻衅滋事等犯罪行为开展调查。
当日，这家于2018年7月上市的科技金融独角兽，股价直线下挫。到收盘，51信誉卡报收1.77港元/股，跌幅到达34.69%，创下前史新低。
事实上，游走在监管边际的51信誉卡，一路走来的种种挑选，早已为现在的困局埋下了危险。眼下的地震，或许仅仅迟到的刹车。
剑走偏锋
“摒弃银行，每个人都有更好的买卖。”这是全球第一家P2P网贷途径Zopa的标语。
51信誉卡董事长孙海涛对此显着有不同的了解，他创建的51信誉卡并没有“摒弃银行”，而是和银行形成了同盟，充分使用了银行的信誉卡客户，从信誉卡处理需求切入，经过“曲线”完成他的P2P王国。
他的这种剑走偏锋的思维，或许来历于早年创业阅历。
2007年，年仅28岁的孙海涛创建了房途网，这现已是他第三次创业。在房途网，他凭仗之前创业堆集的三维地图实景技能，企图经过让购房者和租房者直接在三维地图上找到房东或经纪人，然后脱节房地产公司的中介，让个人与个人直接买卖。因为房地产中介公司现已形成了强壮的利益集团，这种特殊的P2P测验并未取得成功，但P2P现已在孙海涛心中埋下种子。他终究将事务交给团队，自己挑选重整旗鼓。
2012年，孙海涛拉着开创团队闭关一个月，开发出了51信誉卡。在金融范畴，最大的利益集团无疑是银行，与银行协作而不是竞赛，51信誉卡在推行时遭到的阻力更小，在事务上更多接受的也是银行不愿意做的高危险事务。
但正是这种剑走偏锋，为51信誉卡今天的困局埋下了危险。
51信誉卡发家时的首要事务并非是P2P，而是信誉卡科技服务费。这项事务占有公司2015年经营收入的一半。
详细而言，信誉卡科技服务费首要包含两部分的事务。其一是申请人经过51信誉卡处理银行信誉卡，51信誉卡向银行收取途径费；其二是51信誉卡使用沉积的客户消费数据，为银行供给信誉、危险等各类剖析服务，由此取得51信誉卡与银行的联名信誉卡分红。
在这两类事务的推进下，51信誉卡的信誉卡科技服务费收入从2015年的4501万元增加到2018年的2.56亿元，简直每年都有翻倍增加。
数据来历：Wind，界面新闻研讨部但这种速度并不能让公司满足。光靠2.56亿元的信誉卡科技服务费，显着撑不起51信誉卡这个“互金独角兽”的体量。信贷服务（即P2P事务）是必经之路。
依据招股书发表，公司信贷服务的告贷客户包含两类，一类是现已持有信誉卡的客户，可是他们有更“即时”的金融需求。另一类客户对错信誉卡持卡客户。第一类客户虽然持有信誉卡，但在资金周转不畅时，需求经过向第三方告贷来确保信誉卡不发生逾期；第二类客户则缺少信贷根底数据。这两种客户对银行来说质量较差，这也是P2P的通病。
不过，51信誉卡仍是把P2P事务作为2018年上市时最大卖点，以证明其信誉卡生态强壮的变现才能。公司的招股书中指出：“2017年，面向信誉卡持卡人的告贷有74.1%来自公司的信誉卡处理用户，信誉卡处理途径的告贷人数占均匀月活用户的份额从2015年的0.9%快速上升到2017年的10.2%，证明了公司将信誉卡处理用户转化为告贷人的强壮才能。”
2015年，51信誉卡信贷服务收入仅为1675万元，2018年增加到20.5亿元，三年增加近136倍，占营收的份额也从不到20%增加到70%以上，这种生长速度乃至超出了孙海涛的预期。
挣扎
转折点就发生在2019年。51信誉卡2019年上半年信贷促成及服务费收入8亿元，同比下滑13.9%，在营收中的占比从去年同期的73.2%骤降至57.4%。
51信誉卡在半年报中指出：“咱们在2019年上半年采纳审慎增加的战略，施行愈加严厉及稳健的风控办法。”这样的“审慎”或许仍是来的太晚。2018年，各地就开端对互联网金融危险开端专项整治，要求P2P途径执行“三降”（即出借人人数、事务规划、告贷人人数下降）。
51信誉卡的“审慎”战略并不是下降告贷促成总量。可以看到，51信誉卡2019年上半年针对信誉卡和非信誉卡持有人的告贷促成量别离为120.9亿元和17.4亿元，比较去年同期别离增加4.77%和20.3%。
事实上，51信誉卡企图经过下降信贷的笔均告贷规划和笔均期限来操控危险。针对信誉卡持卡人的告贷笔均规划从去年同期的1.54万元降至1.08万元，笔均期限从去年同期的14.5个月降至10.8个月。但对危险更高的非信誉卡持有人告贷，51信誉卡却愈加“听任”，告贷笔均规划和笔均期限不降反升。
数据来历：公司布告，界面新闻研讨部不过，因为非信誉卡持有人告贷规划占比较小，公司2019年上半年整体信贷的笔均告贷规划和笔均期限仍是下降的。这终究导致了公司上半年信贷服务收入的下滑。对此，一位互金从业人员告知记者：“一般来说，单笔告贷规划越大和告贷期限越长，对告贷人的吸引力越大，公司可以收取更高的服务费。”
在信贷服务收入下降的一起，51信誉卡的另一项事务介绍服务费却增加迅猛，但这或许也是公司无法的挑选。
介绍服务费实质是51信誉卡对其他互金途径的途径费，公司使用本身的流量将一部分客户导给外部的线上假贷途径。2019年上半年，51信誉卡介绍服务费收入挨近2亿元，同比大增134.5%。也就是说，许多告贷事务其实公司现已不敢接了，不得不将其转给外部P2P途径。51信誉卡在半年报中说到，2019年6月，公司赋能其他金融机构向公司客户供给的信贷规划现已超越本身P2P途径。
这说明51信誉卡本身P2P途径的开展遭到了很大约束，一方面是因为方针监管，另一方面或许源自公司P2P事务粗豪开展带来的丢失。
51信誉卡2018年告贷利息收入为8837万元，支交给信任优先级持有人的利息开支（相当于资金本钱）为4464万元，预期信誉丢失为5165万元，两者相加现已高于公司告贷利息收入，比较2017年显着恶化，这显着是很难继续的。
数据来历：公司布告，界面新闻研讨部节省换来的赢利增加
虽然51信誉卡现已面对许多问题，但这家公司2019上半年经调整纯利仍是到达3.08亿元，奇观般的同比增加12.9%。
节省在其间做了最大奉献。半年报显现，51信誉卡在营收增加9.8%的一起，销售费用、处理费用、研制费用别离同比下滑9.8%、30%、30.7%，显得很失常。
假如不是遇到了严重问题，很少有公司会这么做。
现在，跟着51信誉卡被查，孙海涛离他的愿望越来越远。假如51信誉卡开始不进入P2P事务，乃至假如P2P事务可以早点刹车，51信誉卡或许成为一个为用户供给信誉卡处理服务的金融科技公司。但前史没有假如。