编者按：本文来自微信大众号“出资界”（ID：pedaily2012），作者 杨莉 刘全，36氪经授权发布。
2002年，我国本乡创投遭受了史上第一个隆冬。
“其时呈现隆冬，一个很重要的原因便是本乡VC们的出资没有报答，退出无门，资金悉数打了水漂，后续出资无以为继。”时隔近二十年，深圳市创业出资同业公会常务副会长、秘书长王守仁向出资界（ID：pedaily2012）回想这段往事。
其时有多惨？这里有一组数据：全国创投出资事例从2000年的434起下降至2002年的226起。期间，深圳一百多家创投组织，死掉了一半，许多创投组织也纷繁转行。
没人想到，一年前才刚刚迸发的本乡创投居然遭受了“灭顶之灾”。回想在2001年的清科年度论坛上，我国创投拓荒者们共聚一堂，火热展望着创投职业的未来。那时，王守仁、陈友忠等“元老级”人物正活泼在创投圈。
倪正东、陈友忠、王守仁（左起）倪正东、汪潮涌、熊晓鸽（右1）
现在，77岁的王守仁逐步淡出创投圈，这位从前为我国创投职业振臂高呼、奔前走后的古稀白叟，现在鲜少出面。而陈友忠，回到了台湾，尽管终年往复两岸，但也只是为了授课沟通，已远离了出资一线。
迸发前夜：冒出数百家VC组织，等着大干一票
本乡创投的萌发，能够追溯到三十多年前。
变革开放之后，大批学者赴美进修。在此期间，许多学者留意到美国危险出资对高技术产业化的推动效果，而且测验将危险出资引进国内。
1985年，中共中心发布的《关于科学技术系统变革的决议》中初次提出要开展危险出资，然后国务院相继发布了一些树立危险出资基金和危险出资公司的方针和规则。可是，出于观念和系统的原因，我国的危险出资工作开展缓慢，寸步难行。
期间，外资组织瞄准了我国创投商场这个好时机。1991年末，熊晓鸽以IDG董事长亚洲事务开发助理的身份回国调查我国创投商场。彼时，与熊晓鸽一同前来调查的国外大牌VC表明，我国创投职业时机很好，可是因为没有适宜的人，至少要比及10年后才干做。
可是，熊晓鸽却挑选留在我国，而且向IDG创始人、董事长麦戈文主张，以“低成本、低姿态”敏捷进入我国创投商场。彼时，国内许多人还不知道风投是什么。
这傍边有一个不为人知的插曲。1997年的金秋时节，刘曼红从哈佛大学结业回国教学。某次讲座前夜，一位老友致电问询她是否要讲危险出资，而且一再叮咛，“这个在我国是绝对不能讲的！这叫不合法融资，任安在银行系统以外的融资行为都是不合法的。湖南刚刚枪决了一个，你当心点！”本来两个小时的讲演，缩短至20分钟，草草了事。
不过，我国创投职业很快就迎来了转折点。1998年，时任全国人大常委会副委员长、民建中心主席的成思危，重燃我国创业出资人的期望。在当年的全国政协九届一次会议上，成思危代表民建中心提交了《关于加快开展我国危险出资工作的几点定见》，即“一号提案”，推动了我国危险出资职业的开展。
与此同时，创业板行将推出的利好音讯振作整个创投职业，深圳一夜之间冒出数百家危险出资组织，出资人们遍地寻觅高新科技的影子，好等着创业板的敞开，再大干一票。
那是我国本乡创投迸发的前夜。
本乡创投元年，来了
深圳，意外成为了我国本乡创投的前锋阵地。
1999年，阚治东创建深圳市立异科技出资有限公司（深创投），而且出任总裁；此刻，时年30岁的刘昼背负重担，即怀揣着1亿元人民币的本钱金，脱离家园长沙前往深圳兴办危险出资公司；同年，行将从清华结业的倪正东与几位同学一同建立了清科，开端为新式的创投职业供给各种服务。
2000年，陈友忠与两位老同事一齐脱离新加坡宏碁电脑国际，从PC转战VC；同年，深圳证券律师界的“明星” 郑伟鹤踏入PE界，与黄荔创建了同创伟业；也是在这一年，在大股东电广传媒的支持下，刘昼带领深圳市达晨创业出资有限公司闯进本乡创投圈。
2001年，本乡创投跑步进入“井喷”时期。依据深圳市创业出资同业公会计算，到2001年年末，深圳有专业性创业出资及相关组织124家，其间创投公司有70～80家。
在这一年，深创投在阚治东的掌舵下收成第一个“黄金时期”。阚治东在担任深创投总裁的2年时刻里，曾建立过一个“三段式”的盈利形式，“终极阶段”便是以管理费收入和赢利分红收入作为首要来历。这种形式奠定了根底，为后来的本乡创投组织所学习。
我国本乡创投迎来了元年。时隔多年，郑伟鹤曾回想，“2000年建立时，咱们都十分等待创业板开闸，出资了许多项目”。这是其时本乡创投组织的一个缩影。
本乡创投史上第一次隆冬，那时创投人仅有能做的工作便是炒股
好景不长，这场创投春风戛可是止，隆冬不期而至。
2001年头，纳斯达克神话幻灭，香港创业板也从1200点跌到最低的100多点，国内股市丑闻频传，形式扶摇直上。2001年11月，有关部门表明，要汲取香港与国际其他商场的经历，把主板商场整理好后，才干推出创业板。
创业板方案被放置，关于尚在襁褓之中的创投职业来说，无疑是平地风波。众所周知，退出机制关于创投而言便是生命线。创业板叫停，创投组织退出无门，整个职业如坠冰窖。
2002年，本乡创投遭受史上的第一次隆冬。其时我国创投职业有多惨白——全面阑珊，全国创投出资事例从2000年的434起下降至2002年的226起。期间，深圳一百多家创投组织以及证券公司，死掉了一半，许多创投组织也纷繁转行。
回想起这段往事，王守仁向出资界（ID：pedaily2012）表明，“其时呈现隆冬，一个很重要的原因便是本乡VC们的出资没有报答，退出无门，资金悉数打了水漂，后续出资无以为继，创投组织纷繁转型或许退出创投商场。”
有必要留意一下的是，即便是深创投、达晨等今日闻名的本乡组织在那一年的日子都不好过。“和其他苦苦挣扎的本乡创投组织相同，达晨过得很辛苦，人手很少，出资亦极为慎重，每年仅出资一两个项目。”肖冰曾在之前的采访中泄漏。
在本乡创投最为沉痛的“隆冬”时期，肖冰与达晨结缘。“许多职工觉得没有期望就离任了，整个公司终究剩余几个人……在深圳建立了几百家创投组织，咱们最困难的时分，在商场做出资或许只要5家左右的组织，在持续坚持。”
那时分，创投企业仅有能做的工作便是炒股。王守仁解说，“其时，大部分创投组织的出资人都是炒股票身世，基本上没有科技身世。”隆冬之下，不少出资人也迫于现状，回身干起了老本行。可是，因为2001年-2005年股市行情欠佳，许多创投企业仍是关闭了。
我国创投史与互联网史就像是两条不断交错的车辙，互相休戚相关。当本乡创投苦苦挣扎时，以熊晓鸽领兵的IDG为代表，美元基金主动出击，捕获“物美价廉”的互联网公司。
2002年的一个夜晚，IDG合伙人杨飞与李彦宏环绕改动商务形式这一问题，谈了整整6个小时。百度第二轮融资的时分，杨飞代表IDG投入150万美元，IDG共取得百度5%的股权。
一役往后，百度终究成为搜索引擎老迈并终究位列BAT三巨子之一，杨飞也成为当年最具影响力的出资人之一。
困难复苏：本乡创投迎来首个退出事例
随后3年，天寒地冻的冬季逐步冻结，本乡创投复苏。
2003年，创投职业显露出一丝“回暖”的痕迹。尽管本乡创投依旧挣扎在温饱线上，可是外资创投再次隆重进场，以山君基金为代表的外资干流基金重返大陆。这一年，软银亚洲4000万美元注资隆重；蒙牛的融资揭开了大额出资并购的前奏；掌中万维、3721的并购则为我国创投开辟了新的退出思路；建立只是4年的携程成功上市，更是刻画了一个神话。
2004年，我国创投职业连续了2003年以来的回暖趋势，出资更为活泼，并初次打破10亿美元大关。据当年清科研究中心多个方面数据显现，2004年的出资事例数量较2003年添加43%，出资金额上升28%，我国创投业由此进入到一个全面复苏和加快开展的时期。
同年，阿里巴巴宣告取得日本软银集团、富达(Fidelity)、Granite Global Ventures和TDF危险出资有限公司8200万美元的战略出资，这是其时国内互联网企业取得的最大一笔危险出资。
与此同时，空中网、51job、金融界等多达8家互联网企业破纪录地集中于2004年在纳斯达克上市，加上之前的隆重网络，2004年我国互联网圈迎来了真实意义上的第一个“窗口期”。我国商场的活泼，也开端吸引到渐渐的变多的外资基金，凯雷、DCM、NEA等先后在国内建立分部，意味着我国创投行将迎来一个“黄金年代”。
2005年，本乡创投迎来重生。这一年4月29日，我国证监会发布《关于上市公司股权分置变革试点有关问题的告知》，宣告发动股权分置变革试点，这也便是载入我国本钱前史的“股改全流通”。
回想往事，达晨财智董事长刘昼曾坦言：“2005年之前，本乡创投面临着两难的问题，募资到不了位，出资无法退出，许多人对这个职业产生了困惑和质疑，股改全流通让项目退出途径开端变的晓畅，本乡创投从这一刻开端才焕发了新的生机”。清科研究中心的多个方面数据显现，2005年，活泼在我国的中外创投组织共征集到40亿美元的基金，相当于曩昔3年征集资金的总和。
本乡创投迎来一个又一个里程碑式的时刻。2006年，同洲电子在深交所中小板挂牌上市，我国本乡危险出资在国内长时刻资金商场迎来首个成功退出。
在日后回想中，刘昼和深创投前董事长靳海涛都将同洲电子比喻为本乡创投的划年代节点——同洲电子的上市使得本乡创投有了真实意义上的退出，在此之后，归于本乡创投的年代正悄然到来。
有些基金倒下了，前史的经历：活下去，剩者为王
前史总是在不停地重复。
转瞬近20年，当年本乡创投的隆冬，与眼下人民币基金的惨白境况有着许多难以言表的相似之处。这些苍茫与哀痛，构成了我国本乡创投起起落落的前史痕迹。
清科研究中心多个方面数据显现，2019上半年我国股权商场募资下降显着，其间人民币募资额4,864.25亿元，同比下降20.2%；2018年外币基金募资额是2017年的2倍，但2019上半年仅为865.31亿，同比下降14.6%。
本乡创投募资有多难？上半年建立的许多基金征集时刻从以往的3-6个月，延迟到现在12-18个月，并以政府引导基金参加的，国有布景的基金的建立为主，民营本钱踪影难觅。
募资不易，组织出手越来越少。2019年上半年，我国股权出资商场出资事例数为3,592起，出资金额为2,610.91亿元，别离同比下降39.1%和58.5%，下降起伏显着扩展。
每一次隆冬，都是一次洗牌。好像当年深圳上百家组织倒下，现在这一现象再次演出。此前，一家现已建立十一年的老牌VC组织就被传出“许多人都在找工作”、“的确没钱了”的音讯，在业界简直现已隐姓埋名。短短两年，有些基金现已熬不住倒下了。
而前史的经历告知咱们：活下去，才有期望。