编者按：本文来自微信大众号“出资界”（ID：pedaily2012），作者：王菲，36氪经授权发布
“咱们没有感受到隆冬，在融资的进程中一向很被迫，到现在，一向不缺钱。”一家收买数字化SaaS服务提供商的开创人告知出资界。2018年创建之后，这家公司不到一年就拿下两轮融资，总金额达1亿人民币。
不久前，云核算服务商UCloud优刻得获科创板IPO注册经过,这在某种程度上预示着其行将成为我国乃至全球独立上市的公有云榜首股。作为科创板首只“同股不同权”企业，一起又具有高达181.85倍的市盈率，让本次IPO备受商场重视。
“曩昔这12个月，To B出资最火。许多同行都花较多的时刻在这个范畴，有些曾经只看To C的，现在也开端看To B。”一位专心To B赛道的PE出资人说道。
长时刻资金商场冷热不均，To B出资正风生水起。不管是从创业企业融资端，仍是到出资项目退出端，以及寻觅项目的出资端，To B整个赛道都呈现出史无前例的热度。
与此一起，关于To B出资风险的警觉声响不断。在此前举行的清科年会上，不止一位闻名出资人表明，2020年，将是企业服务范畴十分风险的一年。
曩昔12月，最火爆，未来12个月，最风险，企业服务范畴这条赛道究竟发生了什么？
我国VC在ToB出资上一向有“欠账”
盈利消减，周期重启。曩昔这两年，国内许多VC的目光逐渐从To C转移到To B。
清科数据计算显现，2006年，我国最具出资价值50强中，92%的标的为To C的企业；而在2018年，这个数字发生了反转，最具出资价值50强新芽榜上，80%的标的为To B的企业。
从风险出资商场开展前史看，曩昔二十几年,一级商场中许多的人和本钱都涌向消费互联网范畴，许多VC也赚得盆满钵满，敏捷兴起，但另一方面，我国VC在 To B范畴的出资一向有“欠账”。
“我国的风险出资从企业服务上并没有赚到太多钱，他们赚的钱根本来自消费互联网。未来十年，我信任会有改变。在人工报酬与日渐增和云端服务大规模运用的布景下，辅以人工智能和大数据的赋能，企业服务能为企业发明更多的价值。”金沙江创投朱啸虎表明。这位以C端项目出资被业界知晓的出资人，现在一向在公共场所着重他对To B这门生意的推重。
作为出资人，这只是一个缩影。背面是，曩昔这两年，一级商场的目光悄然发生着大移动。
以金沙江创投为例，其2018年出资企业服务项目数量已超越消费互联网。“下一年咱们To B出资的布局预计会超越一半。”元璟本钱合伙人刘决然表明。2016年，这家杭州的出资安排开端布局企业服务，To B出资在整个盘子的比重逐渐的提高。
To B和To C出资冰火两重天的态势从2018年一向蔓延到2019年。
“消费互联网公司在融资的路上十分困难，咱们都说本钱隆冬，可是在我担任的这些范畴里边，包含硬科技、企业服务，仍是一个春天。”启明创投合伙人叶冠泰也表明，“在十几年的To B出资中，启明创投所出资的公司体现都十分好，大部分公司2019年都可以用一个比较满意的估值来融到钱。”
人口盈利逐渐消失，企业降本增效的需求陡增，科创板让退出期望从头燃起，都是To B出资开端活泼的根本原因。
刘决然以为，To B端的改变往往是和To C端对应的。“曩昔 5 年，我国10 数亿人口在前端继续的数字化、线上化，倒逼着工业中端跟后端环节要向前做习气，工业化的立异时机就呈现前后传导的进程。可以向前端运营流量，也可以去后端整合供应链事务，中长尾聚合然后构成一个很大的流量进口。
咱们看好这样的交融带来工业互联网中上下流延伸的时机，不管从哪个环节切入，创业者都有时机向前或许向后整合，继续为企业发明价值，也把自己的护城河做得更宽。”
出资人必须将目光投向更久远的未来。从中美风险出资商场比照来看，两国出资安排在企业服务赛道的布局天差地别。整体而言，美国出资人在To B 商场的收成根本与To C 商场相等，在许多硅谷VC的出资结构中，To C或许只占二成，剩余的多半都是布局在企业服务范畴，而我国的VC则刚好相反。
据安排计算，美国上市公司中有50%是To C，50%是To B(其间一半是买卖性渠道一半是偏SAAS类企业级服务)，但在我国，现在上市公司中96%都是To C的，To B的只是占到了4%。
这一切都在预示，我国To B 出资的转折点正在到来。
ToB创业企业是十分软弱的
不管是关于创业者，仍是出资人，To B 都比To C要苦一些。
美团 CEO 王兴曾王兴曾这样点评我国的to B服务，“我国to C的公司都很牛逼，最大的是阿里，然后是腾讯、百度，to B的公司竟然找不到，或许说有活着的，可是活得很惨”。
“我国的To B 范畴，创业公司要面对两大应战：A 轮死仍是 B 轮死。”在阿尔法公社的开创人许四清看来，关于To B 企业，B 轮会成为一个很明显的分水岭，必定要有足够好的产品才干完成规模化。
现实也的确如此。“咱们2019年最困难的时分，都不知道下个月员工工资怎样发。”一位快消品B2B电商企业担任人回忆曩昔这一年的开展进程时感概道。2019年年中，他们刚拿了一笔16亿元的融资。
“未来咱们的路有三条，99%会死掉，0.5%会被收买，别的0.5%是上市，咱们死掉的概率十分大，咱们已做好了咱们可以背水一战，然后可以把整个成果倒推的这种预备。”上述SaaS服务提供商开创人也说道，即使他们建立不到一年就拿了两轮融资。
To B是一场典型的马拉松。杨商（化名）前两年脱离酒店职业挑选创业，将创业方向锁定为企业差旅办理。
回忆这两年的To B创业阅历，他慨叹道：“之前做To C的东西很快，两三个月上线，用户有反应后再快速做调整。咱们咱们都知道To B很难，要有耐性，怎样也要花半年时刻把产品出来。成果，一年之后发现，毛线都没有，什么都还不成形呢。”
即使产品出来了，怎么翻开商场也是一个难题。在曩昔二三十年的开展进程中，美国企业服务商场现已适当老练，中小企业构成了软件的运用认识和付费习气，这种职业生态乃至比to C职业更好。
可是关于大多数我国企业而言，为软件或服务付费的志愿还在萌芽期，买单才能缺少是摆在我国企业服务创业者面前的一座大山。
这也是许多出资人所忧虑的。“现在付的起钱的人有两种，一种是国企，他们付了许多钱，别的一种是BAT，可是中心的客户有点缺少。当咱们在做一个大公司用的软件时，客户是比较少的。”叶冠泰以为这将是To B立异的一大应战。
另一大应战则是，国内的大客户关于产品的功用性要求比较低，对集成和定制化要求比较高，“草创企业的产品往往会被阿里或许华为这样的大企业集成，不能凭仗自己的实力直接去出售。”他进一步指出。
现在许多To B企业服务的客户都是互联网为代表的新经济公司。比方，曩昔两年，腾讯做的一件工作便是全面拥抱工业互联网。
“腾讯曩昔两年最大的安排结构和事务方向改变便是由消费互联网转型工业互联网。腾讯在工业互联网里还算是一个新兵，咱们从2011年开端重视这个范畴，2014年系统性地扫描职业、出资布局，再到2018年腾讯建立了CSIG（云与才智工业工作群），全面拥抱工业互联网。”腾讯出资办理合伙人李朝晖揭露表明。
2020年是最风险的一年？
商场现已火起来了，咱们在猜想，国内何时会呈现 10 个以上的年收入过亿的 SaaS 公司。但与此一起，在2019年，关于To B出资，许多人现已有所警觉。
尤其是在宏观经济下行布景下，大部分企业的上下流都会受到冲击，To B职业里哪些人在裸泳，答案会逐渐浮出水面。
2014年、2015年左右，B2B笔直电商项目是一个风口，时过境迁，风险正露出出来。“许多B2B公司承当了部分支撑帐期结算的功用，账期的缺口往往靠股权融资填。企业亏的乌烟瘴气，只能靠融资来输血，”刘决然对此深有感触。
“2020年是To B企业服务范畴十分风险的一年，我看到太多的公司在曩昔两三年的时刻里边，做AI、RPA、SaaS、大数据、数据中台的，这些公司都拿到了钱，都进行了扩张，估值水平都有上涨。可是大多数的公司实际上比较难找到适宜的落地场景。”在之前清科举行的第19届我国股权出资年度论坛上，君联本钱董事总经理、首席出资官李家庆也表明。
To B出资现已呈现泡沫。2018年以来，搭建中台成为一个很火的概念，在这个细分范畴，许多创业公司呈现。一些团队刚建立，就能以10倍PS的估值拿到融资，这在许多出资人看来是十分不合理的。
“最大的问题没有对To B职业构成新的估值系统，大部分出资是带着两种估值系统来的，榜首种是做消费的，简略把消费GNV算帐办法用到了买卖性To B的换算办法，这个是很风险的。还有直接对标美国公司，2020年To B的分解，出资人要对To B系统进行从头的整理。”嘉御基金开创合伙人兼董事长卫哲以为。
当然，风险与机会往往是并存的。从增加潜力来看，我国企业服务商场是一块尚待发掘的金矿。
多个方面数据显现，2017年我国企业数3500万家，企业服务商场规模超万亿，比较美国而言，我国企业服务商场仍有很大开展空间。
在GGV纪源本钱办理合伙人符绩勋看来，其间一个大的主题是万亿级的云端搬迁，在美国，整个云化的搬迁现已发生了十年，都是百亿级的公司，我国企业互联网云端的这些服务公司在哪里，未来五年、十年会有这一类公司的呈现。
To B当道，2020年，一场新的出资战争现已拉开帷幕。