2019 年 3 月 9 日肯定是一个载入史册的日子，当天美股开盘后，三大股指敏捷跌落 7%，北京时间当晚 21 点 34 分触发熔断，这是美股熔断机制推出后，三十多年来第2次被触发，关于许多年青出资者而言，这可能是他们第一次见证前史。
▲3 月 9 日美股熔断 图片来源于：彭博社
不管是一夜间财物缩水，仍是为空仓幸亏，望着凄风苦雨的股市，人们总回想起不久前对巴菲特的讪笑和质疑，以及他在股东大会上的正告，这一次，前史还会重演吗？
泡沫决裂前惊骇
1998 年，互联网工业风景无限，一位出资者在伯克希尔股东大会上问询巴菲特是否考虑出资 IBM、微软等科技股，引出了股神后来被广为传达的答复——不赚自己才能规模以外的钱：
有人赚许多钱这个现实并不会困扰我，真的，我的意思是，有人可以用可可豆赚大钱，但我对此一窍不通。
▲ 图片来源于：1999 年股东大会上的巴菲特和芒格
他表明尽管很赏识安迪·格鲁夫和比尔·盖茨，但「我不知道十年后微软或英特尔在哪里」，也不想参与「其他人比我有优势的游戏」。
到了 1999 年，互联网泡沫到达高峰，在那年的股东大会上，出资者对伯克希尔坚持不买互联网股票的战略有了更多疑问，巴菲特和芒格仍然坚持不进入不熟悉的范畴。
「我以为猜测可口可乐在软饮料国际将享有相对实力，比猜测微软将在软件国际所具有的实力要简单得多。」巴菲特继续解说。
同年 7 月，在质疑声中的巴菲特登上了闻名的「太阳谷」媒体峰会宣布落幕讲演，又给为网络股兴奋不已的人们泼了一盆冷水。他指出当时股市的市值现已大幅超越经济稳步的增加，道琼斯指数未来 17 年的体现不会比 1964 到 1981 年好多少，除非商场跌落。
▲ 1998 -2000 年头伯克希尔与纳斯达克指数涨幅比照
但是，股市短期内继续打脸股神，1999 年标普 500 指数上涨 21%，纳斯达克大涨 66% 时，伯克希尔每股市值跌落了近 20%，创下自 1990 年以来第二差成果，巴菲特也不得不在致股东信中供认这是他个人成果最差的一年，但坚持股市的「非理性昌盛」使出资者希望不现实的报答，「任何终身都在亏本的企业会损坏而不是发明价值。」他写道。
但正如他所说，飞速上涨的科技股使出资者疏忽了其他全部，「包含他们所出资的企业是否正在挣钱。」未能从这轮科技牛市中获利，让巴菲特遭到分析师和媒体的口诛笔伐。
同年 12 月 27 日，巴菲特登上《巴伦周刊》封面，这篇标题为 「沃伦，怎么回事？」的文章写道：「30 多年无敌的出资成功后，沃伦·巴菲特可能在失掉他的法力。」
好在这样的质疑没继续多久，2000 年 3 月，互联网泡沫开端决裂，直至 2001 年全面衰退。
金融危机时「贪婪」
光躲过股灾不足以封神，如果说面临 2000 年的互联网泡沫，巴菲特做到了「他人贪婪我惊骇」，那么 2008 年的金融危机，则是「他人惊骇我贪婪」的最佳演绎。
美国始于 2007 年的次级房子信贷危机，终究演变成延伸全球的流动性危机，在长达一年半的熊市中，不管是科技公司仍是实业公司，不管质地好坏，一概被按在地板上冲突，道琼斯指数从顶点到最低点跌去 52%。
因而，回绝科技股的巴菲特也未能幸免，其个人财物缩水超越两成（136 亿美元），公司净财物丢失 115 亿美元，跌落 9.6%，当然，这现已跑赢了大盘。当商场一片失望时，巴菲特于 2018 年 10 月在《纽约时报》宣布了闻名的 《我在买入美国》（Buy American. I AM.），被奉为金科玉律的「他人贪婪我惊骇，他人惊骇我贪婪」正是出自此文。
说到做到，文章宣布前，在 9 月到 10 月一个月间，巴菲特先后出手 6 次，许多买入星座动力、日本轿车厂商 Tungaloy、高盛、比亚迪、通用电器等公司股份，伯克希尔持股的富国银行又以 151 亿美元收买美联银行。
不过精确抄底这种爽文的剧情并没有发生在巴菲特身上，买入箭牌、高盛和通用电器随后也被套牢，如高盛股价从 125 美元以上跌至 53 美元，通用从 22.15 美元到 14.03 美元。
但股神的作业不是随便能抄的。巴菲特买入的不是普通股，而是每年 10% 固定收益的优先股，意味着除非公司关闭，不然每年都可收到丰盛的赢利。同样是抄底抄到了半山腰，韭菜只能被深套，股神还能坐收利息。
《我在买入美国》宣布 5 个月后，美股开端触底反弹，迎来了长达十年的牛市，巴菲特和他的伯克希尔再次完成财物腾跃，仅金融危机期间的出资就为他赚取超越 100 亿美元报答。
美股风向标还有用吗？
最近两次股灾，一次逃顶，一次抄底，巴菲特和伯克希尔开端被外界当作股市牛熊的风向标，这一轮暴降不是没有前兆，最常被提及的是「巴菲特目标」和伯克希尔的现金储藏两个目标早已拉响警报。
「巴菲特目标」来自他 2001 年年末宣布在《财富》杂志上的文章《巴菲特论股票商场》。在文章中，他提出可用上市公司总市值和国民生产总值之比（上市公司总市值/GDP）衡量股市估值是否合理，在美股商场其合理规模应在 70%-80% 之间，2008 年金融危机时该数值到达了 137%，而在本年 2 月 21 日敞开暴降前，美股的巴菲特目标已到达了惊人的 158%，要知道 2000 年互联网泡沫决裂之前也不过 146%.
而金融危机期间伯克希尔之所以能大举入市抄底，也源于账上子弹足够，2005-2007 年间，伯克希尔的现金储藏呈现显着增加，1998-1999 年科技泡沫前也有相似的状况，因而，这两年伯克希尔账上现金储藏屡创新高也引起外界的警觉。
▲ 伯克希尔的现金储藏比年创新高
2019 年年末，伯克希尔现金储藏前史性增至 1280 亿美元，占其股票持仓市值一半，加大股票回购力度的一起，也不再有大手笔收买，还略微减持了仅有持有的科技股苹果，第四季度更是破天荒地买入他终年向群众引荐的 ETF 指数基金，2500 万美元买了两只与标普 500 挂钩的 ETF。尽管这笔钱关于伯克希尔的市值基本上没有影响，但仍然发出了激烈的信号：强如股神，在美股商场也找不到投得下手的标的了。
毫无意外，大笔资金搁置的伯克希尔在 2019 年又一次以 11% 的涨幅完败于标普 500 的 31.5%。
巴菲特目标、现金储藏、跑输大盘，差不多在 2018 年左右，人们现已嗅到了崩盘的气味，但「美股见顶」就像「A 股见底」、「房价要跌」相同似乎是个幻觉，在一片质疑声反而继续牛气冲天，直到呈现新冠疫情和油价暴降这两只黑天鹅，才有了点股灾的姿态。
▲ 美股的估值仍然很高
明显，现在就判定美股见顶为时过早，究竟阅历两周多的暴降后，现在（到 3 月 10 日收盘）标普 500 也仅仅跌回上一年 8 月的水平，远谈不上熊市。
谁都清楚泡沫终将决裂，巴菲特 1999 年太阳谷讲演中猜测互联网泡沫的话，其实也适用于现在的美股：
许多出资者其实并不信任股市的昌盛会继续，他们仅仅信任自己可以选择赢家。
题图来自：Dallas Morning News