出品 | 虎嗅投研
作者 | 丁萍
3月23日，新氧科技发布了2019年第四季度和2019年财年财报。陈述数据显现，2019年第四季度总收入为3.582亿元，同比增加95.7%；净赢利为6990万元，同比增加71.4%；2019年全年完成总收入为11.52亿元，同比增加86.7%；净赢利为1.77亿元，同比增加221.2%。
新氧作为一个医美导流渠道，是衔接用户与整形医院之间的桥梁。作为国内医美渠道榜首股，咱们我们能够重新氧2019年年报中，一窥医美渠道职业的一些本相和隐忧。
一、新氧的收入来历是什么？
新氧的两大中心收入：信息服务费和预定服务费。
信息服务是指渠道经过展现医美服务组织的产品信息（包含图片、视频、链接等）获取广告收入，相似线上营销推行费用，其间广告费在60%左右。
预定服务则是用户经过新氧渠道预定入驻医美组织的产品和服务，渠道依据买卖金额的必定份额收取佣钱，一般约为10%。
新氧逐步向“轻运营化”歪斜。
信息服务费扩张速度远高于预定服务费。新氧信息服务费收入规划由2016年的1987万元升至2019年的8.334亿元，扩张近42倍，而预定服务费规划也由2922万元升至3.182亿元，扩张近11倍。
新氧信息服务费收入占比由2016年的40.53%上升至2019年的72.37%，逐步成为新氧收入增加引擎。
数据来历：公司公告因为信息服务费的毛利率要高于预定服务费，因而收入结构的优化，有助于提高新氧全体毛利率水平。
二、新氧的运营情况怎么？
付费用户和付费组织增加疲弱，意味着付费转化才能趋弱。
新氧GMV测算公式为MAU*付费率*ARPPU。付费用户增速放缓，ARPPU值继续下降，导致GMV继续“减速”。
从运营数据来看，2019Q4，新氧的MAU（月活泼用户）同比大增120.1%，但付费用户的同比增速仅有50.7%，且有所放缓。其付费组织数的同比增速也出现下调趋势，标明新氧的付费转化才能趋弱。
新氧用户的扩张拉低了人均开支，其ARPPU值继续下降，意味着新氧新用户的购买习气还有待培育。
数据来历：公司公告三、新氧的成长性和盈余性怎么？
（1）付费用户增速放缓，导致营收增加乏力。
关于新氧渠道而言，用户是营收增加的首要驱动力。而付费用户增加疲弱，必然会约束新氧的营收增加。
2016年-2019年，新氧经营总收入规划继续扩展，但同比增速继续放缓。2019年，新氧完成经营营收11.52亿元，同比增速为86.65%，比较2018年几近腰斩。
营收增速下滑，究其原因：一是因为营收规划基数继续增大；二是付费用户增速下降。
数据来历：公司公告（2）控费换赢利。
新氧于2017年扭亏为盈，2017年、2018年和2019年的净赢利分别为0.17亿元、0.55亿元和1.77亿元，盈余才能有所改善，首要归功于费用操控妥当。
数据来历：公司公告前期新氧处于公司扩张阶段，投入较高的销售费用获取用户，推进GMV，导致新氧销售费用率较高，2016年销售费用率高达126.70%，其经营收入掩盖不了销售费用。但自2017年以来，其销售费用率大幅下降，开释出必定的赢利空间，这也是新氧扭亏为盈的关键地点。
数据来历：公司公告新氧盈余空间提高的或许是否很大？
盈余空间的提高首要体现在两方面：榜首，营收的增加空间；第二，费用的紧缩空间。
新氧现在面对着营收增加乏力的窘境，而控费成了提高盈余空间的仅有挑选。但因为新氧地点的医美渠道格式涣散，竞赛剧烈，而新氧又缺少中心竞赛力，因而其获客本钱居高不下。
所以，新氧很难经过进一步控费开释更大的盈余空间。
四、新氧面对的潜在危险有哪些？
（1）流量增加问题
作为医美渠道，流量是新氧事务增加的根底。现在，新氧的付费用户增加放缓，导致营收增加乏力。
（2）竞赛加重导致成绩承压
医美渠道职业格式涣散，进入门槛低。跟着医美渠道竞赛逐步加重以及综合性渠道进入医美商场，获客趋难，这对医美渠道的营收及用户增加将形成必定压力。新氧缺少中心竞赛壁垒，只能经过投入很多的商场费用开拓商场，商场费用面对失控，这将会进一步紧缩公司的盈余空间。
（3）信息造假和医疗事故等带来的负面影响
因为医美渠道的获客本钱高、频次低一级特点使造假问题愈加严峻。而信息造假问题将导致新氧渠道形象受损。所以，怎么根绝虚伪信息、确保口碑是医美渠道需求特别重视的问题。
还有医师违规、医药造假等将导致新氧面对潜在医疗事故带来的法令成果，例如正告、罚款、诉讼和停止运营等。
关于新氧来说，外部面对道德危险和职业监管趋严带来的增加压力；内部陷入营收增加乏力，盈余空间受限的窘境，可谓表里承压。而医美中介这门生意是否能持久，现在很难达观。