编者按：本文来自微信公众号“连线Insight”（ID:lxinsight），作者 刘喵喵，编辑 水笙。36氪经授权发布。
5月6日，熊粒终于等来了中行客户经理打来的电话。
作为中行“原油宝”的投资者，他经历了4月22日“穿仓”的难眠之夜，不仅亏掉了多年来积攒的25W本金，还背上了一笔倒欠银行的债务，他原本想再存一些钱做房子的首付，考虑成家，但一切都因“原油宝”戛然而止。
在等待中行给出解决方案的日子里，熊粒陷入了煎熬，他形容“这是人生中最灰暗的一段时光”，他加入了多个维权群，看到很多和自己一样从起初的崩溃、错愕，继而开启维权之路的人。
群里的人数在不断曾多，有的亏损额度大得惊人，几十万、上百万甚至上千万的本金是很多人的全部家当。
此后，中行曾两次发表公告，对原油宝的情况做说明，但均未有实质性的解决方案出台。
5月5日，中行第三次发布公告，在官网披露称：目前中行相关分支机构正按意见积极与客户诚挚沟通，在自愿平等基础上协商和解。如无法达成和解，双方可通过诉讼方式解决民事纠纷，中行将尊重最终司法判决。
中行在5月5日发布的公告，图源中国银行官网
这则公告发出之后，连线Insight了解到，从5月5日晚间至5月7日之间，有投资者们陆续接到了中行电话，这也是中行在原油宝穿仓事件之后，中行首次给出解决方案。
连线Insight所在的原油宝维权群
“电话里主要是想约我见面和解，称负价损失由中国银行承担，本金退回20%，若不同意可以再一次进行选择上诉”，熊粒告诉连线Insight，在电话中他拒绝了这种私下和解的方案，并表示和解方案需要发公告说明，用公开公正透明的方式明确责任。
据连线Insight从投资者中拿到的一份和解协议显示：中行将承担穿仓部分，并将返还以负价结算后从投资人保证金账户中扣除的资金。
多位投资者告诉连线Insight，他们得到的协商方案是不追究欠款，赔偿买入本金的20%。对于该解决方案，有少部分投资者选择签署，亦有人选择继续维权。
连线Insight拿到的一份和解协议
原油宝投资者代理律师、北京威诺律师事务所主任杨兆全告诉连线Insight，其团队目前已经接受了50多位原油宝投资者的代理委托，目前这一人数仍在持续不断的增加，在委托人中，损失最大的达400多万元，其委托人的诉求是要回全部损失。
他表示，投资者要求赔偿全部损失，有比较充分的法律依据，但是需要得到法院的最终认可。
1为何中行退还的比例是20%？
在中行省行的办公室里，张曼争取到了一次见面协商的机会。
同一个房间里，有和她一样的十二三位投资者，他们在5月5日之后分别接到了各大支行打来的电话，“有支行的行长，也有客户经理”，张曼提到，他们给出的和解方案都是不追究倒欠部分，本金赔偿20%。
“但是对于这个方案，我们是坚决不同意的，所以我们没有选择去支行进行和解，而是去了省行寻求进一步的解决方案”，张曼向连线Insight指出了三点退还全部本金的理由，这也是连线Insight采访的多位投资者们的疑惑之处：
首先，是产品定性问题。原油宝是否是违规产品，到底是期货还是理财，中行涉及把期货包装成理财，致使投资者对其性质产生误判，如果起初定性为期货，很多投资者表示不会进行投资，因此并不能因投资上的专业相关知识欠缺导致自己要为巨亏买单。
其次，是风险评估问题。购买前填写评估资料，很多人填写的是只能承受20%~30%的亏损，但如今导致穿仓，这是对消费者风险评估的把控不到位。在4月15号，芝加哥交易所修改了交易规则，允许负数的公告出台之后，如果中行给出风险提示，很多投资者会选择提早退出。
最后，是宣传定调问题。原油宝的相关官方宣传都提到过“小白”可以买，但实际上需要专业相关知识和较强的抗风险力。
从连线Insight拿到的三份投资者与中行沟通协商的录音显示，中行工作人员对以上部分问题做出了不同程度的回答。
有一位中行客户经理提到，原油宝既不是期货也不是理财，而是挂钩期货的产品，是一个账户交易类产品，类似于黄金、白银账户交易，“跟现货不挂钩，就比如买入黄金但不能提黄金现货，纯粹是做一个价差，拥有投资收益的机会”，他提到，这次事件就如同一碗面今天卖5块，但供货商提价，中间商也受一定的影响。
但对于产品定性的问题，并非所有的中行员工都会给出回应，张曼在其所在省行多次询问原油宝的性质，“他们的负责人跟我们说，这样的一个问题我回答不了”，这也是大部分人得到的“答案”。
对于4月15号，芝加哥交易所修改了交易规则，允许负数的公告出台之后，为何中行没有给出风险提示，在连线Insight拿到的沟通记录中显示，有支行行长提到，修改系统是全球级别的新闻，客户应该已经知晓，中行没有义务告知。
最终，为什么中行决定退还的比例是20%？
连线Insight了解到，有中行客户经理指出，“根据中行与投资人签订的交易协议，原油宝的强制平仓保证金最低比例要求为20%，也就是说当客户的保证金低于20%的时候，中行要强制平仓避免损失扩大，但当时中行没有按合同强平，所以愿意承担这部分亏损。”
中行客服曾表示，保证金低于20%会强制平仓，图源维权群
回顾原油宝事件发生的半个月，中行的态度也进行了大转变，从起初不还钱将纳入征信的强硬，到如今传出愿意承担负价损失，赔偿本金20%，这样的转变和众投资者的维权有关，也和监管部门的重视相关。
5月4日，国务院金融委召开会议，提到了部分金融产品的风险问题，要求保护投资者合法利益。在这次会议第二天，中行就发出了和解公告。
但是并非所有投资者都能够接受这一和解方案，张曼在原油宝中亏损额达到100万，她告诉连线Insight，“大部分愿意签署的都是小额的投资客，因为怕上诉麻烦，但是对我们这样的大额投资者，是不可能同意的，中行并未在公告中明确解决方案，而是私下和解，容易产生差别对待，这让我们很多人觉得不能接受。”
面对无法接受协议内容的投资者，在见面协调中，中行工作人员给出了回答，“原油负价确实是百年一遇的情况，对于投资者的诉求会记录，往上报，但要等下一批的通知，再进一步联系。”
2中行该承担什么责任？
投资者此前倒欠中行的欠款，可以不用还了。这让一部分投资者暂时喘了口气。
穿仓事件发生之后，他们有的被贴上“企图一夜暴富”的标签，但实际上，大部分人仅仅是想有一份稍高的理财收益。
由于原油宝在产品风险告知上的缺失，致使很多没有能力承担风险的人进入，其中不乏学生、老人、甚至农民工。
张永宁就是一名“意料之外”的投资者，从他的故事当中，能够正常的看到很多“小白”投资者的心态，窥见原油宝穿仓的来龙去脉。
他是一名农民工，一年打工下来，张永宁仅能存下来三四万块钱，他存了几十年，这些积蓄打算用来给儿子结婚用。
3月份，是很多人关注到原油的时间，美国原油期货价格，从年初60美元高价，一路下跌到3月的20美元。原油暴跌当中或许可以抄底，这是很多人对原油的印象，但是很多普通人并不清楚自己也可以炒原油。
中行原油宝宣传页面，图源中国银行江西分行微信公众号
原油宝这样的产品让普通人接触到可以炒原油的机会。有人是在银行通过客户经理推荐，有人是在手机中行微信上知道原油宝，张永宁是在中国银行的手机App上看到这个产品，在没有风险提示的情况下，他注册并买入了原油宝。
“我想着这么多年的积蓄放在这里也是放着，并且因为疫情没办法出去打工就没有收入，不如买个理财。”张永宁提到。
那时候，无人知晓这个产品将把自己推入深渊。在购入的那一刻，他们的脑海中浮现的是对未来的憧憬，是儿子结婚多拿一点的彩礼，是比预想中可以多买几平米的新房，是张曼心中想开一个更大的服装店的美好愿望。
但就是这一点点的对生活的期待，竟然变成了一场噩梦。
这次金融史上的历史性事件，从4月15号开始就有了预兆，当天纽交所更改了交易规则，允许原油期货以负值成交，这是历史第一次。
4月21日油价更是创下收跌于-37美元/桶（-266.12元/桶）的历史纪录，暴跌305.97%，这是国际油价史上第一次出负值纪录，这在某种程度上预示着石油贸易史上第一次出现卖方必须向买方支付购买原油期货费用的情况。4月22日，中国银行确认-266.12元/桶的价格有效。
4月22号凌晨2点多，账上的26.2万本金被银行划走的消息发到了张永宁的手机上，这这中间还包括借朋友的15万保证金，因为前期亏损太多，他想着趁着当时价格比较低再追加，“这或许之后可以把亏的钱赚回来，就从朋友那里借来了15万元，加上前期投入一共赔进去40万。”
据财新报道，中行原油宝涉及6万余名投资者，其中既有机构客户也有个人客户，投资金额在千万元以上的客户不到100户。中行客户保证金损失约42亿元，穿仓损失约58亿元。
面对投资者一夜之间倾家荡产，中行到底该承担什么责任？
杨兆全向连线Insight分析，中行原油宝穿仓，是极端市场行情下，工作人员对风险的预判不足。对从来就没过的负油价，没有充分认识。
在他看来中行原油宝事件，巨亏在穿仓时段，但是中行的责任在更早的时间，主要有三点：
一是原油宝产品可能涉及违法。银行没有从事期货的资质，却超出准入范围销售期货产品。原油宝穿仓的教训表明，隔行如隔山，外行要买单。
二是销售中没有对投资者进行严格把关。很多投资者根本不能承受超过30%本金的损失，银行却把可能损失100%本金的产品销售给他们。
三是在美国方面提前告知负油价的通告后，没有及时提醒投资者及时止损。
原油暴跌到负值是市场因素所然，中行的失职嫌疑也主要体现在对风险的把控不足。我国在2017年推出了《证券期货投资者适当性管理办法》，对于提供相关投资产品的经营机构，要求首先要了解自身产品的风险等级，其次，要了解投资者的风险承受能力，最后再将合适的产品销售给合适的投资者。
而中行对自身产品的风险级别定位不准确，给原油宝的风险评级只是R3级。张曼告诉连线Insight，起初还是完全相信风险在可控范围内，手机显示的原油宝风险等级是R3级，但是实际风险等级是R5级，“如果我提前知道了风险这么高，就根本不会买入。”
原油宝事件如同撬开了金融产品的冰山一角，公众担心的是，为什么中行原油宝会暴雷？原油宝之外，理财产品当中的定时炸弹，下一次会在何时炸开？
3悲剧是否还会重演？
据连线Insight了解，中国工商银行，中国建设银行，中国交通银行都有类似原油宝的产品。很多人产生疑问，为什么只有中行原油宝出事了？
按照中行的定义，“原油宝”是指中国银行面向个人客户发行的挂钩境内外原油期货合约的交易产品。原理是投资者按照银行报价在网络上买卖虚拟的原油，可以赚取原油差价。
但需要补充的一个概念是，在交易日到来之前，投资者有必要进行移仓，把临近交割日的期货商品合约，都卖出去，平仓掉，然后建立一个新的离交割日比较远的期货合约。
一般机构会把移仓日设置在交割前的七到十五日左右，这样在市场上寻找下家还很容易，但是中行原油宝把移仓日设置在了交割日的前一天，即4月20日晚22：00停止交易并启动移仓，在市场平稳的时候，这样做没什么问题，但是在原油市场大幅波动的情况下，其他银行机构都早早地移仓，中行成了挺到最后的一个，没有人接盘。
泰和泰(上海)律师事务所律师韩泽华也指出，中国银行在原油宝产品交易规则中规定了不合适的移仓换月日，导致中国银行在原油宝产品做平仓时，遭遇重大的流动性问题，产生巨亏。
这是产品设计的问题，这样的设计漏洞在其他金融产品当中是否还存在？这样风险极高的投资产品，为何会如此简单地卖到普通民众的手上？
这要追溯到账户原油业务的概念，账户原油是国内银行针对个人客户推出的产品，它只计份额、不提取实物原油，以人民币或美元买卖原油份额，通过银行不带杠杆地投资于国际原油市场，价格对标纽交所WTI原油和洲际交易所的Brent原油期货。
自2013年工行首次推出后，多家大行相继跟进，以工行和中行的业务量最大。各大行对于“纸原油”产品的设计上大同小异，但其他行的相关业务中，与中行关键的不同便在于交易终止日、结算日的不同，以幸免了本次悲剧。
但逃过一劫，并不代表这类产品不存在风险。
在大宗期货市场，一般会设定较高的保证金准入门槛，以排除不具备该类产品交易知识及风险承受能力的中小投资者。而各大行推出的“纸原油”产品，买入门槛均不高，对于亏损的风险提示最多是“不保本”，但并未提示超出本金之外的损失，因此吸引了大批本身不具备期货交易资格的投资者。
连线Insight了解到，在原油宝暴雷之前，不少银行都在宣传自家的原油相关产品，某大行的原油相关产品甚至出现在了电梯广告当中，宣传力度可谓火爆。
银行之所以乐意推出此类产品，一部分原因是投资者交易成本较高。银行在设计此类产品时，不支持杠杆交易，也就是说投资者一般要缴纳100%的保证金，但芝交所要求的保证金比例只有13.4%。多缴的保证金成为了银行的存款盈余。这对银行来说这是一笔划算的买卖。
但这次“原油宝”事件，也可以窥见银行对金融产品的门槛设置，以及监管上的不足，严格管理是避免此类问题出现的关键。
目前，各大银行已在监管的要求下进行自查，不少银行已经暂停相关产品推荐或暂停原油产品新开盘交易。
建行给投资者发布的风险公告，图源中国建设银行官网
近年来，金融产品投资者们踩的雷并不算少，从P2P暴雷，到中行原油宝事件，对于深陷其中的人，这将是难以平复的创伤。
原油宝事件以及近期中信银行用户个人信息泄露事件当中，暴露出的银行自身监管问题，已经引起银监会的重视。
5月9日，银保监会公布，包括国有六大行在内的8家银行，因监管标准化数据（EAST）系统数据质量及报送存在违法违规行为受罚，罚款金额共1770万元。
各大银行罚款统计
其中，中国银行因存在理财产品数量漏报、资金交易信息漏报等问题，被罚款合计270万元。
杨兆全提到，此次原油宝事件，如果银行和投资者能够协商解决，或者在法院的主导下达成和解，是最理想的方式。如果案件由法院判决，法院会在判决书中对金融产品合法性、原油宝是不是期货产品、平仓是权利还是义务等重大问题，做出司法认定，这对金融法治的完善，具有重要意义。