北京时间5月19日上午7点，哔哩哔哩（NASDAQ：BILI）公布了2020财年第一季度财报。
财报显示，第一季度营收23.2亿元，超市场预期的21.88亿元，同比增长69%；但第一季度净亏损5.39亿元，较去年同期亏损1.96亿元大幅扩大。
一季报发布后，B站盘后下跌超3%。显然，市场对其一季度表现的满意度，并没那么高。
奔涌的后浪
2020年，B站以此前从未有过的闪亮形象突然出现在资本面前。
2019年12月31日，各大卫视为了元旦晚会摩拳擦掌、暗中较量之时，B站的晚会横空出世，吸引逾8200万人在线观看，豆瓣评分9.1，力压群雄。
4月9日，与B站有数年合作历史的索尼公司宣布斥资4亿美元，增持B站已发行股份总额的约4.98%，总持股成为B站第六大股东。
从此，B站同时受到阿里巴巴、腾讯、索尼三大资本巨头加持，还有高瓴资本等投资机构的持续增持。
5月3日晚开始，人们的朋友圈大多被B站制作的一个名为《后浪》的视频刷屏。无论收获的是褒奖还是批评，该视频都引起网友数日激烈的讨论，B站更是借此强势进入之前非用户群体的视野。
如此高光的B站，在2013年起步时，整个公司只有10个人。
此前，B站一直被贴着“二次元”、“披着弹幕外衣的游戏公司”、“小破站”的标签，用户常常调侃“特别害怕有一天小破站倒闭”。
即便如此，B站一直默默发展，从围绕ACG(动画、漫画、游戏)、只有6个板块的纯二次元社区，扩展到20个板块的综合性网站——从“什么能在B站上看”，到“什么B站不能看”。
▲B站的板块分类
默默耕耘的B站在长期资金市场也收到回报。从年初开始，每一次的曝光都会体现在股价上。
4月22日，哔哩哔哩股价最高达30.50美元，市值正式破百亿美元，达到105.84亿美元。
不到一年，B站就实现了董事长陈睿2019年曾在内部宣布的“小目标”——“三年内，B 站市值要达到100亿美元”。
5月13日，全球最大的指数公司明晟公司（MSCI）公布了2020年5月份半年度指数审议结果，将B站纳入MSCI中国指数，5月29日收市后生效。
B站的用户定位为“Z世代”——1990年至2009年出生的人。2019年，Z世代占到B站 82% 的用户。从QuestMobile的统计来看，B站是目前Z世代最集中的App。
“出身低微”——A站（AcFun）出错时的“后花园”和“备胎”——的“小破站”，已经跟着Z世代一起长大了。回头细想《后浪》，一句“奔涌吧，后浪”，大概说出了B站自己的心声。
成长的烦恼
然而，成长中的B站面临着许多烦恼。
通过财报看出，B站上市两年多共亏损超18.2亿元人民币，且亏损额在逐年增加，最近两个报告期亏损有加速趋势。
这并不是最令人担忧的。由于硬件成本、版权费用、中国用户付费意愿较低等原因，视频网站目前亏损都是正常现象。
B站真正的困境，来源于内部。
第一，“破圈”的过程破坏了原来社区化的生态环境，导致老用户流失。
B站最初作为一个专做二次元文化的网站，壁垒较高，用户特性强。这虽然导致用户数量增长缓慢，但是粘性高。B站用户把冲会员、打赏等花销都称作“补贴家用”，互相之间情感关联极强。
“破圈”的过程，使B站视频覆盖的内容越来越广，“亚文化”的小群体在该网站的存在感越来越弱。
从原先的UGC（用户生产内容）视频平台，转向囊括直播、PUGC（专业用户生产内容）和知识付费等多元化泛娱乐平台后，内容生态遭破坏，强互动反馈的社区属性被削弱，坚持原有社区调性的忠实用户逐步流失，新旧用户之间的冲突逐渐显现，使用者真实的体验和用户黏性正在慢慢下降。
B站现在正从“稳定”向“加速”转变，如何吸引新用户时尽量留住老用户，怎么样做平衡，是B站面临的问题。
第二，年轻的Up主和用户容易受到误导和煽动，有可能会出现冲动和不理智的行为。
年轻化是B站的优势，也是B站的危险。
年轻化的Up主更有激情和理想，能上传更有创造性和生命力的视频。但同时，如果受到误导、攻击或诱惑，他们很难保持理性，冲动的时候容易忘记自己的影响力，进行网络暴力，造成社会问题。
最近，B站的“锤人”之风甚兴。
徐大sao被控“诈捐”，纳豆奶奶被造谣改了日本国籍，巫师财经抄袭……“锤人区”产生的初衷可能是好的，是为了维护公平和正义，但是现在已然变成小Up主博眼球“上位”的“财富密码”、网民“互撕”之地。
年轻的用户们有时在意的并不是真相，而是参与狂欢。
第三，优质Up主正在加速流失。
明有无辜被“锤”，暗有被挖墙脚，莫名还要与饭圈（粉丝群体）开撕，B站Up主流失正在加速。
许多Up主在被攻击之后表示，自己和家人都承受了很大的压力和伤害，需要停更甚至退出。
而此时，字节跳动旗下的西瓜视频过来以更高的薪资挖B站的墙角。B站孕育出的知名Up主敖厂长、渔人阿峰等，现都已投身西瓜视频。
▲徐大sao因为被质疑“诈捐”决定停更休息
优质Up主的存在是B站生存和发展的根基。想要稳固根基，只靠情怀显然是不够的，而B站现在连“情怀”都不能保证。
第四，一味在意用户增长，精细化运营缺失，流量难以变现。
一季度，B站月均活跃用户（MAU）同比增长70％，移动端月均活跃用户同比增长77％，日均活跃用户同比增长69%，月均付费用户同比提升134％。
MAU数量少一直是B站的心病，此次增长被当做一季报最为亮眼的数据。然而，通过财务报告能够准确的看出，与高速增长MAU相伴的是同样飞速增加的营销费用。
2020年一季度，营销费用占总营收的26%，超过去年同期的3倍，而同一时期的研发费用几乎没有增长。
B站这样一味追求MAU增长，是上一代互联网思维。
移动互联网世代，流量红利已经见顶。B站如果不重视精细化运营，不增加这一领域的投入，恐怕在MAU增长上消耗的精力，只能是事倍功半。
相比之下，YouTube是精细化运营的优等生。
YouTube能够最终靠观众的行为来确定投放广告的种类，营销设计甚至精细到“暂停”等用户动态。针对性广告的订单转化率高，所以价格会比较高。YouTube由此获得的一个季度广告的收入，几乎等于国内一家视频公司全年的收入。2019，YouTube单靠广告收入150亿美元，而爱奇艺全年营收才40亿美元左右。
由于B站承诺“正版番剧永远不添加贴片广告”，视频网站最容易获取广告收入受到极大的限制。
如何在避免引起用户负面情绪的情况下最大限度投放广告，通过精细化运营提高流量变现率，或者提高其他领域的收入弥补广告收入的不足，从B站的动向中还没有看出进展。
事实上，B站的最大收入来源是游戏部分。
2019年第四季度，B站曾努力使游戏部分贡献的营收降低至47%，而今年一季度，游戏再次贡献了总营收的约50%，呈反弹之势。
如此看来，盈利仍是B站成长中最大的难题。
圈外之地是生是死？
不过，B站是相对幸运的，像一个备受宠爱的孩子，用户和资本都给予它最大的耐心和信任。
它也确实有在努力。
索尼入股给B站通过动漫和游戏IP（具有一定影响力和品牌形象等等的知识产权）运营变现、提高收入，提供了更大的可能。
原大鹅文化CEO王宇阳和原大鹅文化COO王智开加入B站，会助力其在直播和电竞领域拓宽市场。
4月14日，有消息称B站已将企业发展部进行分拆，分别成立了战略发展部与战略投资部。
4月30日，哔哩哔哩宣布启动4K画质升级，并推出4K超高清创作者招募计划。
5月初，哔哩哔哩旗下公司上海幻电信息科技有限公司于5月1日申请公布的外观专利“电视盒子”已成功授权。
另外，B站还抢占了知识类视频的市场，引入半佛仙人、罗翔等专业领域的“网红”，疫情期间还请来清华大学、北京大学等各种名校的老师来超过两千万B站学习用户讲课，被网友戏称：“众所周知，B站是一个免费的网课网站。”
但是，B站的“全面开花”战术，真的能让其在每个领域都有所斩获吗？同时多线程发展业务，是否会让公司疲于应对？
直播面对虎牙、斗鱼，长视频面对爱奇艺、腾讯，短视频面对抖音、快手，知识类面对TED、中国大学MOOC，音乐领域面对网易云音乐、QQ音乐——B站的哪一场仗都不好打。
举例而言，抖音的DAU（日活跃用户）约4亿，快手也有约3亿，而B站的DAU仅为3800万左右。十倍的差距，很难在短期内补齐。
更重要的是，即使B站成功地在各个领域分得一杯羹，再也不是那个鬼畜、游戏、宅舞、翻唱小众群体聚集社区了。
B站和竞争对手的区别在哪里？其一直引以为傲的独特的社区性又会体现在哪里？
毫无疑问，在B站准备大规模破圈时，社区的稳定性和特殊性就开始慢慢消失。B小将（B站老用户对部分B站新用户的称呼）和老用户之间的冲突愈演愈烈。
CEO陈睿曾说过：“B站在运营方面不是流量优先，（出于调性和鼓励上的考虑）甚至很多运营手段是反流量的。” 为了调性和社区性，只有通过100道题的考验，新用户才能成为正式会员。
但如今，随着B站内容的多元化，其会员的审核制度有可能被简化甚至取消。
可以预见，在破圈、引流、变现的过程中，B站会遇到慢慢的变多的新老冲突、保持调性和变现的冲突。而这样一些问题，B站尚无解决良方。
更令人担忧的是，B站的这些破圈尝试并无新奇之处，更像是跟在前浪后面亦步亦趋——好像还未长大，就已经老了。
至于一直被热论的B站是否是中国版的YouTube，目前为止，二者的相似之处仅限于都包含大量的UGV（用户制作视频），但是无论从视频质量、视频内容广度、观众覆盖面、内容深度等每个方面，B站离YouTube，恐怕都还相隔太平洋。
4月25日，陈睿出席了首届上海创新创业青年50人论坛，并作了主题为“视频等于互联，疫情背景下的互联网创新”的主旨演讲。他认为，2019年整个互联网视频产业的产值超过5000亿，3年之后的2023年产值会超过1万亿。其中66%会是年轻人创造的。
破圈过程中，B站若能成功跨过转型危机，圈外便是乳虎啸谷、鹰隼试翼之宝地；而若无法成功跨越，圈外等待它的，也许是把浪花狠狠拍碎的峭壁。